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前火币CTO、现任FCoin交易所创始人张健，评价褒贬不一。 他创办的加密货币交易所“FCoin”于5月公测，6月才正式开放交易。 由于引入了备受争议的“交易红利”模式，交易量迅速飙升。 做一匹黑马。

前火币首席技术官张健创立了备受​​争议的交易所FCoin

这匹黑马很黑。 据其官网介绍：“FCoin是全球首家资产透明的数字资产交易平台，将定期将平台收益的80%分配给FT持有者。” 从张健正式推出这种“交易-分红”模式至今仅十天，FCoin交易所迅速实现了单日交易量超过全球三大加密货币交易所OKEx、Binance日交易量总和的成绩和火币，成为名副其实的“全球最大加密货币交易所”。

在交易量疯狂增长的同时，张健和他的新交易所遭到了区块链媒体的攻击。

媒体的子弹密密麻麻地射向了方方面面。 综合来看，核心疑点有两个：

媒体疑点之一：FCoin用户大量刷单，交易量虚增

由于FCoin设置了“交易即挖矿”模式，分红给交易者，即用户的手续费将以兑换平台币FT的形式返还，平台手续费持有比例的80%将被分配给 FT 持有人。

不少媒体认为，在这种模式下，FCoin诱导用户疯狂刷交易量，贡献手续费，进而赚取相应的FT代币。 在这个过程中，“疯狂刷量后，用户手中的高价值币种，如BTC、ETH等，逐渐被FCoin以手续费的形式吸走，FCoin抛零-成本 FT 自己生产给用户。”

媒体提问二：FCoin投资者关联交易所交易产品，存在向投资者输送利益嫌疑

目前在FCoin平台上，除了主流币种Bitcoin、Ethereum、USDT、BCH和LTC外，还有BTM、ICX、ZIP、OMG、ZIL等5种“创新币种”可供交易，但后来这5种中的3种“创新币”与FCoin的投资机构相关联。

具体来看，据媒体报道，FCoin交易所的主要投资机构包括歌唱资本、丹华资本、节点资本、时代资本、八维资本、必胜资本、Zipper基金会等机构。 其中，丹华资本和节点资本都是ZIP的投资方，ZIP的项目方Zipper Foundation是FCoin的直接投资方； 丹华资本、节点资本和八维资本均为ZIL的投资方； 时间戳资本是BTM的投资方。

有媒体称，“张健完美结合了一个小生态，实现了从项目到交易所每一步的把控。” FCoin上市，然后通过用户刷单的模式创造流动性，实现利益转移的嫌疑。

亚洲最成功的加密对冲基金认为 FT 过于昂贵

在媒体的猛烈炮轰之后，一家加密货币对冲基金也给 FCoin 交易所的代币 FT 泼了一盆冷水。 更重要的是，这只对冲基金是目前亚洲最成功的加密货币对冲基金之一。

这家基金公司的名字叫“Amber AI”，此前链闻报道：在今年一季度比特币和众多加密货币价格大幅下跌的情况下，这家基金公司表现良好。 Pivot Digital Trading- 2 该基金通过市场中性策略表现良好，已成为亚洲回报最佳的加密货币对冲基金之一。

面对FCoin的火爆交易量和FT代币价格的快速上涨，对冲基金Amber AI一改低调作风，对FCoin的交易模式和FT代币的估值泼了一盆冷水。

链闻获得一份Amber AI撰写的关于FCoin交易所和FT代币的报告指出，FCoin交易所的代币FT有一个非常奇特的模型，用户支付给FCoin的交易手续费是FT代币FCoin交易手续费收入的80%将返还给FT持有者，称为“交易即挖矿”模式。 FCoin交易所设计创造的激励机制“鼓励用户刷卡交易”。 交易者在FCoin平台上使用机器人刷交易只是为了获取收益，同时贡献交易手续费。 赚取额外收入。

Amber AI指出，“这形成了一个自我强化的螺旋，随着平台交易量的增加，平台收入也随之增加，对FT代币的需求也随之增加。”

FT 代币价格快速上涨，在 Amber AI 报告发布前一天创下新高

尽管 FT 代币从 ICO 时的 0.01 美元迅速上涨至 6 月 13 日的 1.25 美元以上，但对冲基金公司 Amber AI 认为，“根据我们自己的公允价值判断，价格存在大幅调整的风险FT 代币。” 风险”。

FT 代币值多少钱？

Amber AI创始人吴宇傲表示，他的团队是“全球第一家用微积分计算代币均衡价值的投资机构”。 公司团队就是用这种方法来计算FCoin的估值。

这个方法其实并不复杂，有简单数学基础的投资者都能看懂。 并听链闻根据对冲基金的研究报告一一为读者解读：

首先，Amber AI 的研究团队估算了 FT 代币在最优条件下的可能估值。 他们假设总发行量为 100 亿的 FT 代币全部发行完毕，这意味着“交易即挖矿”的模式已经结束，他们以此为基础计算 FT 的当前价值。

当“交易即挖矿”模式结束时，机器人交易的刷卡行为也将消失，因为此时人工刷卡交易将不再为交易者带来FT代币收益。 收益主要来源于真实有效交易产生的交易手续费的分配。 根据其交易手续费分配机制，FCoin交易所80%的收益将分配给FT持有者。

在这种情况下，Amber AI 的研究团队做出了一个最优情景假设来衡量 FT 代币的可能估值。 他们假设，到“交易即挖矿”模式结束时，FCoin 平台已经成长为世界上最大的加密货币交易所之一。 目前加密货币交易所第一阵营中的OKEx、Huobi、Binance、Bitfinex日交易量在10亿美元左右，由于各个交易所的交易手续费不同，Amber AI的研究团队考虑了Discounts、rebates、rebates for用户，因此使用 0.05% 的中值作为估计交易费用的基础。 在这种情况下，他们估计到那时，FCoin 的日均收入将达到 50 万美元，但其中的 80% 需要返还给 100 亿个 FT 代币的持有者。

反过来，团队计算出持有 1 个 FT 代币的年化收益为：

这可以称为代币的“终极价值”。

由于OKEx的平台代币OKB与FT代币具有类似的收益分配模型，其交易价格的隐含市场收益率为7-10%。 Amber AI 的研究团队给出了与 FT 类似的收益率，并计算出 FT 代币贴现后的最终价值应该是：

此外，Amber AI 的研究团队还计算了未来“交易即挖矿”模式结束时，1 个 FT 代币与当前 1 个 FT 代币的相对价值。

考虑到现有的“交易即挖矿”模式和当前的收益分配机制，他们假设：

截至2018年6月14日，n=5.27亿，根据FT白皮书，N=100亿。 如果您现在持有FT代币，将所有重新分配的收益放入FT，直到“交易即挖矿”模式结束bcc对btc的影响，您可以获得的收益将是：

这意味着在交易即挖矿模型结束时，1 个 FT 代币目前等于 3.32 个 FT 代币。 因此，FT当前的公允价值应为：

然而，这种估值假设是最优情景，假设“FCoin已经成长为全球最大的加密货币交易所之一”。 也就是说，在最优情景下，FT 代币公允价值的最乐观估计为 0.57 美元。

如果假设不那么乐观，更现实一点，当“交易即挖矿”模式结束时，Amber AI 假设 FCoin 交易所每天的交易量在 1.5 亿美元左右，相当于目前前 10-20 的加密货币全球交易所根据交易所日均交易量，Amber AI研究团队估算FT代币的公允价值约为0.0855美元。

Amber AI研究团队的估算过程并不复杂，也很容易理解。 结合这些假设，团队认为 FT 代币的最高估值为 0.57 美元，而更现实的估值约为 0.0855 美元。 Amber AI 声明其不持有任何 FT 代币头寸，无论是多头还是空头。

这份 FT 代币研究报告由 Amber AI 于 6 月 14 日发布。报告发布时，FT 代币的交易价格约为 1.05 美元。 在撰写本文时，该代币的交易价格接近 0.75 美元bcc对btc的影响，已下跌约 28%，而同期比特币价格小幅上涨约 3%。

根据Amber AI的估值，FT代币目前的价格仍高于最佳情景假设下的估值，仍存在下行风险。

数学推导到此结束。 FT代币的投资者，你感觉如何？