比特币亏本吗 9 个链上指标确定 BTC 处于牛熊周期的哪个阶段

金色财经推出硬核栏目，为读者提供热门项目的介绍或深度解读。 本期Golden Hard Core来自Glassnode和Bitcoinmagzine，提供9个链上指标来判断市场处于牛熊市的哪个阶段。

比特币指的是数字货币技术呈指数级增长的自由市场。 它引起了各种投资者的兴趣，从个人权利信徒到全球机构投资者。 随着数字货币的可靠理论通过价格表现和采用得到测试、挑战和最终证明，投机和投资者对它们的信心得到了推动。 投机者和投资者的数量也在增加。

在这种情况下，比特币已被证明是一种周期性资产。 价格大幅上涨，然后大幅下跌，并持续很长时间。 在这些周期的各个阶段，有很多人买币、卖币、囤币、交易和挖矿。 为了充分了解这些市场周期的心理和特征，没有比比特币分布式账本本身更好的数据集来研究了。

在本文中，我们探索了一系列链上指标，这些指标提供了对囤积者、投机者和矿工的情绪和宏观支出模式的洞察。 目标是为读者提供了解与当前牛市相关的阶段和数据模式所需的工具。

链上功能

在熊市期间，对比特币的兴趣通常会减弱。 在熊市底部，只有比特币信徒、精明的投资者和矿工在坚持。 他们是最后的买家，他们都有一个目标：在其他人进来之前积累尽可能多的比特币。

对于链上数据，我们在熊市期间观察到的模式和分形主要是由这些低时间偏好的硬币买家驱动的。 下图显示了长期囤积者的积累，在市场最黑暗的时期持续达到顶峰。

另一方面，牛市是一个完全不同的故事。 随着新的投机者和长期囤积者争夺区块空间和盈利能力，链上供需之间的动态一直在变化，并以史诗般的价格上涨来考验投机者的决心。 通常，牛市中老持币者手中的比特币被分散，他们的比特币以更高的价格转移给新的投机者（这些投机者在熊市中亏本卖给囤币者）。

HODL比特币实际市值波动数据来源Glassnode

当投资者进入和退出比特币市场时，他们会留下一个链上足迹，捕捉整体持有信念和消费模式。 通过研究比特币周期，我们可以建立一系列假设和分形来描述供需平衡。 通过了解市场周期和各方的一般行为方式，我们可以使用这些模式来更好地评估牛市和熊市的发展阶段。

比特币信徒和聪明的投机者

比特币信徒和精明的投资者往往有相似的操作方法。 他们的动机是尽可能便宜地增持比特币，然后在牛市（如果有的话）中获利。 因此，在熊市中，他们积累比特币并将其提取到硬件钱包中，他们的总持有量会增加。

随着币龄（冷色）厚度的增加，我们可以在 HODL 波动率指标中观察到这一点，这表明比特币已经成熟并进入了精明投资者的手中。 这些酷乐队变得越厚，长期持有者拥有的硬币就越多。

相反，随着较旧的比特币被花费，它们被重新分类为较新的比特币（较暖的颜色），年轻的 HODL 波厚度相应增加。 通常，精明的投资者只会在牛市的中后期花费比特币，而当年轻的比特币波段规模开始膨胀时，这可能是宏观情绪正在发生变化的迹象。 请注意，超过五到六个月的比特币通常被视为囤积比特币。

比特币：HODL Waves 来源：Glassnode

Spent Output Age Bands 提供了在给定日期花费的比特币年龄分布图。 下表经过过滤，仅显示超过一年的比特币，显示囤积者。 我们可以看到，这些旧比特币通常主要在高波动时期花费，尤其是：

另请注意，在当前的牛市中，对旧比特币的支出最近有所放缓。 这表明旧比特币的流通量有所减少，持仓信心依然强劲。

比特币：支出数据来源的输出年龄段：Glassnode

比特币越老，它积累的比特币天数就越多，当它被花掉时，那些比特币天数就被“销毁”了。 Coin Days Destroyed (CDD) 跟踪每天销毁的比特币天数。 我们可以使用这个指标来观察长期持币者的宏观消费模式和行为变化。

当比特币信徒积累比特币时，旧比特币很少被花掉，销毁币天数 (CDD) 往往很低。 牛市后期，越来越多的旧比特币被抛售获利，导致CDD暴涨。 应用长期移动平均线（例如 90 日均线）可以帮助去除噪音并识别这些宏观变化，甚至可以估计市场顶部和底部。

比特币：供应调整后的 CDD 来源：Glassnode

短期投机者

众所周知，比特币的波动性专门将弱者赶出局。 市场通常奖励长期耐心的持币者，惩罚缺乏经验的市场参与者和牛市后期参与者。 长线持币者认识到这一点，往往会在市场狂热时等待市场炒作，然后高价卖出比特币实现盈利。

这导致了比特币财富的周期性转移。

随着囤积者将比特币分发给新来者比特币亏本吗，年轻比特币的供应量将会增加。 HODL 实际市值波动是通过扩大年轻的比特币供应来追踪这种财富转移的完美工具。 我们可以在下图中看到，在 2013 年和 2017 年牛市的后期阶段，年轻的比特币波段（暖色）的高度在三个不同的场合飙升。 这些峰值通常对应于重大进步和修正。

在当前的牛市中，我们看到年轻的比特币硬币供应量首次大幅增加。 有趣的是，最暖的颜色（最新的比特币硬币）在此周期内尚未见顶。 这可能反映了两种现象：

1. 随着比特币在宏观阶段的检验和验证，比特币持有者（包括新的机构买家）的信心增加。

2. 通过链下衍生品进行更多的投机机会比特币亏本吗，导致年轻比特币的链上足迹更小。

比特币：HODL实际市值波动数据来源：Glassnode

考虑到这种财富转移，我们可以观察旧比特币供应量（1y-2y，蓝色）的比例，并将其与年轻比特币供应量（1w-1m，橙色）进行比较。

1、熊市末期（绿色区域）：1y-2y比特币供应量最大，1w-1m比特币供应量最小。 这就是我们前面讨论的囤币者的积累。

2. 在牛市末期（红色区域）：1w-1m 的比特币供应量应该相对较高（随着更多新的投机者进入），而 1y-2y 的比特币供应量应该会减少，因为旧比特币的销售量急剧下降。

比特币：最后活跃的比特币供应来源：Glassnode

利用这一观察，我们可以构建已实现的 HODL 比率指标 (RHODL)，它采用 1y–2y 和 1w R.HODL 之间的比率。HODL 波动并创建密切跟踪宏观市场振荡的周期性。

该指标描述了财富转移事件的周期性。

比特币：实际 HODL 比率 Glassnode

矿工

最后，我们看看矿工。 矿工是该行业最大的多头，他们将资金投入挖矿硬件、矿场和电力。 他们必须出售去中心化的比特币来支付成本，而这些成本通常以法定货币计价。

因此，观察矿工的收入和存款往往有助于建立他们的情绪和信念指标。 下图显示了自 2016 年以来矿工持有的硬币数量，我们可以看到三个典型的阶段：

1、牛市后期，由于矿工抛售比特币获利，矿工持有的比特币分散，数量减少。

2. 在熊市中，随着矿工削减成本、关闭矿工或退出，为更强大的矿工获得更大份额的算力留出空间，比特币分散性减弱。

3、牛市前期，随着矿工恢复盈利，矿工持币数量持续增加，价格趋于上涨，而围绕减半的行情引发了大盘的兴奋。

比特币：矿工钱包中的比特币数量来源：Glassnode

最后，我们可以分析矿工收入，寻找盈利或收入压力时期。 矿工通常有长期的发展前景。 鉴于比特币价格的波动性，矿工将使用长期平均价格来评估收入现金流以做出经济决策。

建立这种观察的一个指标是 Puell Multiple，它是当前矿工收入与其 365 天平均值之间的比率。 这将产生一个振荡周期，这是衡量矿工总盈利能力的指标。

比特币：Puell 多个来源：Glassnode

综上所述

尽管本质上是周期性的，但比特币市场的供需平衡是一个高度动态的系统。 尽管计划中的减半周期可能看起来“显而易见”，但仍然很难确定我们在牛市中的位置。 链上指标提供工具和洞察消费模式的宏观变化以及囤积者、投机者和矿工的信念。

在牛市中，有一系列有用的指标和指标，但需要注意一些非常重要的模式：

每个市场周期都是独一无二的，但人类对利润、损失和激励的反应是可以预测的。 诀窍是知道要在链上数据中寻找什么。