投资决策的心理博弈

邹钰先生香港大学ICB高级课程总监兼首席讲师，罗斯柴尔德家族银行亚洲区首席讲师，摩根大通银行和花旗银行前董事，美国哥伦比亚大学国际金融硕士

陈鑫先生 Chase Chan先生阿里巴巴投资比特币，15年金融市场交易经验，英国萨里大学商科硕士

2021年以来，投资市场无论是A股还是港股都经历了巨大的波动。许多被公认为优质的股票甚至在业绩公布的好消息后立即下跌超过10%。为什么是这样？以股票交易为例，在做投资决策时，不仅要选择正确的投资标的，更重要的是时机——何时进场，何时离场，非常重要。很多投资者专注于研究投资哪个标的，而忽略了时间点，其实进入或退出游戏的时间点与心理博弈有很大关系。

近日，我们邀请了香港大学ICB高级课程主任兼首席讲师邹宇先生与拥有15年金融市场交易经验的陈鑫先生进行了对话，深入剖析了投资与心理决策的关系。

1、2021 年金融市场

新冠疫情的到来，让全球经济陷入低迷。虽然部分主流媒体消息宣布全球经济正在复苏，但我们仍需根据整体宏观环境来思考和判断消息的真实性，不能忽视其悲观的情况，比如印度突然爆发疫情，确认这种情况。因此，我们应该先查明事情的真相，然后再决定未来如何投资。今天，我们将与您分享一些事件。

先分析一个黑天鹅事件——游戏站

今年年初，1月11日，知名宠物电商网站Chewy的创始人Ryan和Alan加入了主要销售游戏CD、配件等游戏产品的“游戏站”的董事会。 . 当天收盘价接近20美元。短短两天，它的股价就暴涨了100%，这就是事件的开始。几天后，香橼研究发布了“Game Station”的抛售报告，用户出于情绪因素对该股发起了空头挤压。之后，股价上涨至 7 美元6.79，再次上涨近 100%。

继埃隆马斯克推推“Gamestonk！！”后，股价持续翻番，1月28日高达483美元，较1月11日上涨232%。 ，限制股票当天开盘，不能买入，只能平仓卖出。截止2月4日，《Game Station》股价跌至5美元3.5，较最高点下跌88.9%。这种直线上升直线下降的现象，90%的人认为散户已经拉拢了大玩家。

但我有另一种看法。首先，这只股票的净空头头寸基本达到了总股票的140%。如果我要平仓，基本上就意味着没有更多的流动性了。二是WSB论坛的一位幕后推手，也就是“舆论领袖”——Keith Patrick Gill浮出水面，带领大家买入这只股票。但更重要的一点是，“Game Station”四大股东“富达、贝莱德、Pilot、DFA”加起来持股超过40%。他们都是美国乃至全球最大的基金公司。

大投资者用散户的心理引导他们去争取他们认为是正义的东西，比如“游戏站”事件，他们用用户的感受来支撑股价。有一个历史事件可以纳入这个“游戏站”事件。当时，自由之子集团带领人民反对英国殖民统治，寻求解放革命战争。所以很多时候一定要小心不要被大玩家利用，特别是在市场很可能会煽动情绪的时候，一定要控制好自己的情绪，理性思考到底发生了什么，是不是被情绪驱使，冲进这个市场。

第二件事：阿里巴巴的“反垄断”事件

2015年，京东起诉阿里滥用“市场支配地位”。之后，拼多多和唯品会从第三方角度加入了诉讼。2020年底，国家市场监督管理总局对该诉讼展开调查。今年4月，国家市场监督管理总局对阿里进行了处罚。阿里巴巴CEO张勇回应称，此次处罚预计不会对阿里巴巴造成重大负面影响。所以，很多媒体发布的消息，应该自己考虑，不能轻易引导。

从股市的表现来看，张勇一出，阿里集团股价立马上涨，为什么阿里被罚1.82.82亿后股价还是上涨？据媒体报道，阿里2020年净利润有望达到2000亿元，因此处罚金额不足以对其造成经济压力。

第三个事件：ARCHEGOS清算事件

接下来，我们来说说一个热点事件——ARCHEGOS的强平事件。ARCHEGOS采用高杠杆投资策略向多家公司借钱，却遭遇“黑天鹅事件”，导致这种高杠杆集中体现。100亿。

第四件事：比特币热潮

最近一波比特币非常火爆。让我们先谈谈比特币的繁荣是如何开始的。一是特斯拉披露其持有价值 15 亿美元的比特币。之后，MicroStrategy、PayPal、Square等多家上市公司，除此之外，美图秀秀在3-4月投资了1亿美元的加密货币；4月14日，全球最大的加密货币交易所Coinbase在纳斯达克上市。无论如何，这些事件导致了比特币的一轮向上投机。

现在比特币的走势基本是一波又一波。从2万涨到4万只用了22天，然后继续上涨。上升的越高，越离谱，越强大。对于散户来说，要注意是否跟投。领导市场媒体新闻的马斯克，他的公司特斯拉购买了比特币。为了追求更高的回报，他需要发布一些消息，所以我们要消息，不要轻易被媒体引导投资你的投资方向。真正的业务能否与当前的市场价值相匹配，是必须考虑的事情。

为什么比特币飙升？究其原因，是疫情下各国财政货币政策量化宽松，大公司持有大量现金，寻求更高回报。股市不断创新高，与经济形成强烈反差，促使许多大公司或机构投资者进行多元化投资，因此比特币近几个月大幅上涨。

某种产品的兴衰有其自身的原因。不要轻易被一些业内大佬或媒体引导来指导你的投资方向。至于比特币是不是不值得投资，我觉得在多元化投资的情况下是值得的，但是因为比特币没有得到政府背书，是去中心化的，所以有一定的泡沫。那么到底是否值得冲进这个市场呢，看下图，它的清算量，相信大家都已经知道了。

2、投资分析

通过上面的例子，我们要知道如何分析产品，然后从以下几个方面：

l基本分析

首先，宏观环境，央行仍在维持量化宽松；二、行业分析，行业分析要关注板块，比如美股，去年信息技术板块涨幅超过40%，但能源板块跌幅超过30%，所以行业板块也要好好选择;

l 股票分析

您如何看待个股？一是报表，即资产负债表、成本收益表和现金流量表；第二只股票还需要分析市盈率、盈利率，市盈率和盈利率分为横向和纵向，纵向代表公司近几年的盈利率和市盈率. 是否往好的方向发展，横向是跟行业公司比较，比如投资科技产品个股，市盈率是否在同类个股中最高，是否值得投资；三是商业模式是否有新的增长点；第四个要考虑的是微笑曲线。大家都知道，对于一个线性公司来说，两头抓是非常重要的。如果专利技术和品牌都掌握在自己手中，那么这家公司的价值将会非常高。比如苹果，它的技术和品牌都在自己手里，组装零件放在其他国家或发展中国家。这就是整体企业价值所在。

l技术分析

除了基本面因素的分析，我们还需要看技术分析。以下几个方面是我们的主要关注点。一是均线，分为50天、100天、150天，表示大势向上；二是压力点和支撑位。一旦强支撑跌破，趋势可能会变得更糟。, 支撑变成压力，压力变成支撑。支撑点一旦下跌，就成为未来的压力，或者在之前的压力点被突破之后，就会成为后面的支撑点。

例如，这条线之前是一个压力点，在它下降之后就变成了一个压力点。为什么会这样？因为在这个仓位，大家都觉得这个仓位值得买，买的很多；一旦下跌，他们不忍止损，减少风险损失阿里巴巴投资比特币，但这一次又跌了。这也是投资心理的反映。

三是趋势线与上面提到的移动平均线类似。趋势线是自己绘制的，是股票或投资产品核心的防御点。第四个是技术指标，上轴是压力点，中轴是压力或支撑，下轴是支撑点。

止损怎么做，其实除了看技术指标画线和技术分析，还要看投资心理，这也是很重要的一点。

3、投资心理学

如何在宏观经济基本面分析的基础上做出更理性的投资策略？

首先是投资心理。如果你买一个风扇，全价卖还是20%的折扣卖，甚至买一送一，你更喜欢哪一款呢？比如很多消费者更倾向于买一送一，但是如果我们看价格，同样的产品，其实三个价格基本一样，正常价格，20%off，买一送一免费，最后一个单品居然是10元。

所以，投资心理很重要，体现在股票上：正价代表股价，20%off sale代表现金分红，买一送一就是股票分红。比如股票正常价格10元，20%折价12.5元，买一送一价格20元，最后一单价格产品还是10元。如果你看噱头，买一送一看起来很划算，但真正的价值是一样的，这就是为什么你需要了解投资心理的原因。

二是认知偏差，包括信息认知偏差、代表性认知偏差和自我认知偏差。信息认知偏差也是一种记忆偏差。我们不是理性分析，而是根据记忆和有限的认知做出投资决策，这会影响投资决策。代表性偏见意味着我们不能以常规方式做出决定，例如选美冠军不一定选择最漂亮的。一家公司的利润翻倍并不一定意味着它更值得投资。可能是因为出售固定资产；在明知偏差的情况下，有可能损失更多，所以一定要避免。

最后，还有不合理的决策，包括风险规避、概率错误计算和心理核算。心理核算有可能导致不合理的决策。比如风险投资输了，或者风险投资赢了，或者保本投资输了，每个人心中的平衡点都不一样。如果我股票赚了一万元，我会很高兴；如果我在股票上损失1万元，我会很难过，但是因为汇率贬值，我会损失2万元，但我并不那么难过，所以大家的心理账户必须平衡才能计算整体收益。

4、建立交易策略

最后，我们分享了构建投资的策略。首先，投资一组产品而不是单一产品，利用投资者的失误进行反向交易，这就是巴菲特所说的：“别人贪婪，我胆小；别人胆小，我贪婪。 。” 当然，必须有投资。这只能在结构和投资策略的情况下才能做到，而不是仅仅因为股市大幅下跌，我会买入。同时，需要参考投资价值，如上述股票的市盈率、利润率等，进行比较，构建自己更理性的投资策略。另一种是买跌、涨跌、追涨追跌。

对于中国市场来说，可能是一年半，甚至两年之后的一个周期，而追涨追跌的周期比较短，短线操作是可能的。因此，通过分析做出投资组合的投资结构实践，并运用交易策略，相信可以帮助大家做出更好的投资决策。